定增市场回暖预期增强 转债市场迎新挑战

千亿级可转债发行市场再度迎来挑战。

上周五，证监会发布再融资新规。此次再融资改革被市场认为将极大提振非公开发行市场，但也会对可转债市场形成分流。不过，投行人士表示，发行可转债在机制设计和制度上仍有自己的优势，在定增规模增加后，仍会保持相当竞争力。同时，创业板再融资条件放松，也有利于相关转债的扩容。

从今年再融资市场看，上市公司通过发行可转债再融资的数量已经超越定增，成为上市公司再融资的主渠道。最新数据显示，截至目前，今年以来IPO数量为31家，定增24家，而可转债达到了34家。

“随着再融资新规亮相，定增明显受到政策支持，未来可转债市场可能会遭遇分流。”一位可转债基金负责人向记者表示。

事实上，定增对于可转债发行的影响已经开始了。数据显示，此次再融资新规征求意见稿出台后，已有公司采用定增模式，替代此前可转债方案。此前，红太阳、江化微、万达电影等10 家公司终止了可转债发行。

其中，红太阳公司终止可转债发行后，发布非公开发行预案，改用非公开发行募集资金。公司表示，此举是根据当前农药行业市场环境变化，结合公司产融战略、募投项目进程和调整融资方式需要。

华创证券也在最新研报中表示，再融资新政将促使定增市场回暖，可转债一级发行规模或将受到冲击。

“从目前政策环境和上市公司策略选择看，定增案例今年必然会增多，可转债遭遇分流也属于正常。但这不代表可转债融资会大幅萎缩，因为转债仍有难以取代的优势，仍是再融资市场的重要组成部分。”一位承销了多个金融转债的投行人士向记者表示。

相对定增等再融资方式，可转债也有多重优势。首先，可转债不会立即摊薄股权；其次，可转债转股价不得低于募集说明书前一个交易日股价均值，从而实现溢价发行，而定增往往折价发行。

“折价发行对于银行等股价破净国企不具备可操作性。而转债转股价不能低于每股净资产，可以通过转股价超过当前股价，或者每股净资产等途径解决破净导致的发行难题。”华泰证券固收首席分析师张继强表示。

可转债较为突出的优势还包括上市后即可以减持。而即便是再融资政策放宽，定增仍然有6个月至18个月的锁定期。

当然，市场人士认为，转债市场最大的优势是需求旺盛。

“对于发行端而言，以目前的市况，仅通过网上发行环节，可转债就能轻松‘搞定’50亿元融资规模，是最有效率的融资方式。同时，可转债已经成为诸多资管机构争夺的优质资产。”上述投行人士向记者表示。

虽然遭遇分流，但可转债在一些领域也会受益于此次再融资改革。国信证券柯聪伟表示，虽然有部分公司取消转债发行，转而采用定增模式，但整体影响有限。

数据显示，处于可转债发行流程中预案仍有181家，其中28家已经获得证监会核准。