护航宽信用 货币调控有望再出招

2月7日至14日，央行公开市场操作一改此前的“补水”态势，6次操作累计净回笼资金逾1万亿元，但主要货币市场利率指标仍明显下行。

业内人士认为，随着春节假期后现金回流银行体系，央行资金投放适时收力，避免资金淤积，符合往年操作惯例，后续仍存在降准降息的可能性。资金面稳定充裕，金融市场有望因此受益。

央行收力避免资金淤积

单日操作降至200亿元、一连5日净回笼、全周净回笼8000亿元……虎年首个工作周，央行公开市场操作的方向和力度均发生变化，资金投放明显收力。14日，央行逆回购操作规模进一步降至100亿元，回到“地量”状态。数据显示，当天有2200亿元央行逆回购到期，比11日还多200亿元。

至此，春节假期后，央行已连续6个交易日实施净回笼，累计收回资金1.01万亿元。莫非虎年“央妈”要变“虎妈”？

分析人士认为，央行近期资金投放适时收力，并不意味着要收紧流动性。旨在避免流动性淤积，体现了“不搞‘大水漫灌’”，保持流动性合理充裕。

在目前的流动性管理框架下，央行盯住市场利率开展操作。上周以来，主要货币市场利率指标明显下行，银行间市场存款类机构7天期债券回购加权平均利率（DR007）运行中枢降至2%附近，货币市场春意渐浓。14日，DR007报1.99%。这也解释了央行为何在春节假期后减少了资金供应。

业内人士表示，央行在春节假期前增加资金投放、春节假期后减少资金投放乃至实施回笼属于常规做法。

资金面迎来宽松时光

根据往年经验，当前正处于一年中流动性较稳定充裕的时期，金融市场有望因此受益。

春节假期后现金回流银行将持续一段时日，从而继续对流动性提供支持。同时，前期央行投放的流动性工具多数已到期，后续工具到期造成的影响有望减弱。据统计，本周将有3000亿元央行逆回购和2000亿元中期借贷便利（MLF）到期，总量上较上周的9000亿元有所减少。另据统计，本周政府债计划发行规模较上周有所下降。2月历来是税收“小月”。综合分析，市场资金面保持平稳偏松没有太大问题。

在此背景下，预计短期内央行流动性投放保持较低水平。市场人士预计，央行将继续通过逆回购到期适量回笼资金，避免短期资金面过度宽松。货币市场利率在经历较快下行后，势头会逐渐趋缓，并重新围绕公开市场操作利率运行。

宽信用需政策护航

“应对‘三重压力’是当前主要任务，货币调控还在放松窗口期。”华泰证券研究所副所长、固收首席研究员张继强在点评新一期货币政策执行报告时说。

专家认为，我国货币政策将继续“以我为主”，中外货币政策分化可能加剧。中金公司固收研究团队表示，在中外经济发展动能和物价走势均背离的情况下，货币政策取向背离是正常现象。

宽货币意在宽信用。在新一期货币政策执行报告中，央行用大量篇幅谈信贷增长。1月金融数据显示，信贷投放超预期。不过，部分观察人士认为，信用扩张的稳定性尚需巩固，结构仍待优化。张继强称，从稳增长大局出发，宽信用要有持续性，还需政策保驾护航。

分析人士认为，不排除进一步降准降息的可能性，但是否操作及何时操作需视前期政策效果和经济运行情况而定。在各方看来，不论降准降息与否，未来资金面保持稳定偏松都具有较大确定性。