中金公司：下调中信、民生等五家银行评级

近日，中金公司发布研报称，短期内中小银行去杠杆进程的加速会带来负债增长乏力甚至收缩的风险，下调A股和H股中小银行今明两年利润预测平均1-2%，同时下调中信银行、民生银行、北京银行、南京银行及江苏银行评级至中性。
中金公司分析称，较之国有大行，中小银行盈利能力更弱（2018 ROA: 1.00% vs. 0.78%），资产质量风险较高（不良率 1.41% vs.2.72%），经营杠杆5更高(资产/股东权益倍数 12.3 vs. 13.9)，且来自于同业和债市的负债比重更大（14% vs. 26%）。更重要的是，由于中小银行家数众多（2017：4018 家），且其业务和地区经济紧密相关，其财务、资产质量和资本状况差异性较大。预计在资产质量、公司治理、负债结构上存在缺陷的中小银行，其负债的稳定性和成本短期内会有较大波动。
银行刚兑预期的打破对中小银行经营的主要影响体现在负债端（同业负债、对公存款增长乏力）、资产负债表（缩表风险）、损益表（减值计提增加）及资本充足率（资产减值风险过大而冲击净资本）等方面。即风险涵盖流动性、盈利能力、资产负债表收缩和净资本冲击等多个维度。同时需要注意的是，这些因素可能是互相交织的；而且风险可能会在不同金融机构，以及金融机构和实体经济之间相互反馈。
大中型银行大部分已是上市公众公司，在更高的合规和披露要求下其公司治理、风险管理流程和资产配置更为优良，资本充足率也较充沛。
对于股票投资者而言，短期内，建议投资者减少在中小银行，尤其是同业负债占比较高或估值水平较高的中小银行的头寸。
考虑到行业经营波动性的增加，不同类型银行负债成本的分化等因素，下调了中小银行盈利预测（2019：1%；2020：2%）、目标价（A股下调幅度9%；H 股幅度6%），并将2家H股银行（中信银行、民生银行），4家A 股银行（中信银行、北京银行、南京银行、江苏银行）评级由推荐下调至中性。