中国人保A股中签率为何创年内新高？

中国人保公告显示，其启动回拨机制后的A股IPO网上最终中签率为0.44%，创今年以来新高，但在五家保险A股中最低。共引入七家战略投资者，其中四家为封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金（LOF），其他三家为中国人寿、中国太平和新华保险
 
11月8日，中国人民保险集团股份有限公司（下称“中国人保”，601339.SH，1339.HK）公告了A股IPO战略配售、网上中签结果和网下配售情况。七家战投为四只战略配售基金和三家险企的组合，安邦和泰康则成为网下配售大户。
中国人保公告显示，其启动回拨机制后的A股IPO网上最终中签率为0.44%，创今年以来新高，但在五家保险A股中最低。共引入七家战略投资者，其中四家为封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金（LOF），其他三家为中国人寿、中国太平和新华保险。
在网下投资者队伍中，共有12家保险公司、13家保险资管公司，以及5家保险系基金管理公司参与，其中泰康资产管理公司（下称“泰康资管”）和安邦保险集团旗下安邦资产管理有限责任公司（下称“安邦资管”）成为网下配售大户。中国平安和中国太保亦参与了网下申购。
此外，有八个有效报价配售对象未参与网下申购，其中包括蚌埠城市投资控股公司、中加基金管理公司和上海成元投资管理公司三家机构投资者。
中签率创年内最高、五家保险A股最低
中国人保于11月6日开始申购，其网上发行有效申购户数约1160万户,有效申购股数为2073.63亿股，网上发行中签号码共910116个，启用回拨机制后，网下发行数量为1.01亿股。
中国人保公告称，由于网上初步有效申购倍数为683.53倍，高于150倍，根据其公布的回拨机制，中国人保和联席主承销商决定启动回拨机制，将扣除战略配售数量后此次发行数量的60%由网下回拨至网上。
在回拨机制启动前，中国人保的网下初始发行数量为7.08亿股,约占扣除初始战略配售数量后发行数量的70%。网上初始发行数量为3.03亿股, 约占扣除初始战略配售数量后发行数量的30%。
回拨后，其网下最终发行数量约1.01亿股，约占扣除最终战略配售数量后此次发行数量的10%。网上最终发行数量约9.10亿股，约占扣除最终战略配售数量后此次发行数量的90%。即由网上网下“三七分”，调整为“九一分”。
回拨机制启动后，中国人保的网上发行最终中签率为0.4389%，创下今年以来中签率新高，在2016年新股申购新规实施以来排名第三位，仅次于华能水电和江苏银行。不过，如与保险A股相比，则低于中国人寿股份公司（下称“中国人寿”，601628.SH，2628.HK）A股IPO时的1.97%、中国平安（601318.SH，1318.HK）的2.3%，中国太保（601601.SH，2601.HK）和新华保险（601336.SH，1336.HK）的2.22%，在五家保险A股IPO中最低。
战投组合：三家险企+四只战略配售基金
根据中国人保此前公布的公告，其IPO采用战略配售、网下发行和网上发行相结合的方式进行，初始战略配售数量为78876万股，约占发行总数量的43.82%。
此前中国人保发布的招股说明书称，其选择战略投资者将充分考虑投资者资质以及和发行人长期战略合作关系等因素后综合确定，主要有两类，一是具有良好市场声誉和市场影响力，代表广泛公众利益的投资者，二是与发行人存在战略互信和长期合作意愿，充分理解保险公司经营特点且有意愿长期持股的大型国有或国有控股保险公司或其下属企业。
根据11月7日的公告，中国人保最终有七家战略投资者获配，其中有中国人寿、太平人寿和新华保险等三家保险公司，以及招商、易方达、南方基金、汇添富等四只三年期封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金（LOF，下称“战略配售基金”），其中，中国人寿获配2.95亿股，太平人寿和新华保险分别获配8982万股，招商战略配售基金亦获配8982万股，易方达、南方和汇添富的战略配售基金则分别获配7485万股。七家战略投资者的股份锁定期为12个月。
这与中国人保H股上市时多达17家基石投资者的盛况形成鲜明对比，彼时中国人寿、中再集团、中国出口信用保险、东京海上保险等中外保险同行捧场之外，还有国家电网、航天科技集团等大型国企，以及麦盛资产管理公司、复星国际等机构加盟。
中国人保A股IPO战投数量，亦低于中国人寿A股上市时的19家战略投资者和中国平安的20家。中国人寿A股战投名单上，除了一批中字头大型国企，其中还有人保财险和中再集团两家险企，中国平安A股名单上除了人保财险和中再集团，还有太平洋人寿、泰康人寿、中国出口信用保险等保险同行。
值得关注的是，中国人保A股IPO战投名单上的招商、易方达、南方、汇添富四只战略配售基金，是战略配售基金七月成立以来首笔股票投资。根据规定，该基金的股票资产占基金资产的比例为0~100%，此前六只战略配售基金的股票投资皆为空仓。
根据规定，该类基金只能参与一级市场战略配售，且单只基金在单个企业中的最低配售比例为3%，最高则不超过10%。此次招商战略配售基金获配8982万股，在中国人保战投份额中占比11.39%，已超出10%的上限。易方达、南方和汇添富的战略配售基金则各获配7485万股，分别占比9.49%。
根据中国人保公告，战略配售基金获战略配售后，中国人保占四只战略配售基金中战略配售基金的资产净值比例将逾1%，其中在汇添富中占比最高，约为1.71%。四只战略配售基金为三年期，根据规定，三年之后将转型为上市开放式基金。
在同批设立的六只战略配售基金中，只有华夏和嘉实的战略配售基金未参与中国人保的战略配售。
不过，主要以战略配售方式投资优质创新企业的股票或存托凭证（CDR）、被称作“独角兽基金”的战略配售基金，却一涌而上投资以传统保险企业尤其是以财险作为主要利润来源的中国人保，多少令一些市场人士感觉意外。
虽然中国人保在招股说明书里罗列了详细的数字化战略蓝图，但多位保险业人士认为，中国人保现在的一个问题在于，其IT资源分散在各子公司，整个信息系统基础很差。现在所提的数字化战略，其实是在补过去的短板，现在才进行整合，恐怕需要几年时间才能实现全部落地。亦有投资人士认为，从目前其数字化战略推进的情况来看，还没有形成具有较好应用效果的成熟项目。
泰康、安邦成网下配售大户
中国人保公告显示，其网下累计配售1.01亿股，分为F、I、A、B四类，分别获配6067.37万股、1011.42万股、1352.37万股和1681.24万股，分别占比60%、10%、13.37%和16.63%。
今年6月，中国证券业协会发布的《首次公开发行股票网下投资者管理细则》规定，证券公司、基金公司、信托公司、财务公司、保险公司以及合格境外投资者等六类机构投资者可自行在协会注册，成为网下投资者。主承销商在开展投资者选择和股票配售工作时，应予以优先考虑A类网下投资者，谨慎对待C类投资者。
虽然仅有三家险企参与了中国人保的战略配售，但其网下投资者名单却不乏其险企同行。中国人保公告显示，在其网下投资者名单中，共有12家保险公司、13家保险资管公司，以及5家保险系基金管理公司参与了网下申购。
其中，泰康资管公司动用84个账户和1个泰康资管香港公司账户，共获配325万股。安邦保险集团旗下子公司安邦资产管理有限责任公司（下称“安邦资管”）动用了其受托管理的安邦集团及各子公司各种类型的产品账户多达150个，每个账户申购8000万股，合计获配155.74万股。
中国人寿除了成为战投，还通过养老险和国寿资管公司，网下获配46.51万股，旗下国寿安保基金管理公司则获配17.13万股。
另一家战投中国太平，旗下太平基金和太平资管分别获配6.42万股和5.58万股。
中国平安虽未成为其战投，但参与了网下申购，平安养老险动用15个账户，获配56.04万股，此外，旗下平安证券和平安基金亦获配份额不等的股份。
在保险资管公司中，阳光资管获配股份最多，共动用12个账户，获配37.66万股。太平洋资管位居第二，获配36.04万股，光大永明资管以13.95万股位居第三。此外，华安财保资管、华泰资产、建信资管、民生通惠、中意资管和中英益利资管等保险资管公司亦获数量不等的股份。
一批中小保险公司亦成为中国人保网下申购的积极参与者。其中，国华人寿和幸福人寿分别获配32.56万股，百年人寿和恒安标准人寿各获配23.25万股，工银安盛人寿、亚太财险，长江养老险、永安财险、中华联合财险和中华联合人寿亦有斩获。
此外，还有82家基金管理公司、28家券商获得数额不等的网下配售股份。其中，5家保险系基金管理公司参与其中，尤以泓德基金获配最多，获配51.03万股。
一位参与了申购的投资人士表示，之所以申购中国人保，是感觉其处于估值洼地。虽然从其H股上市以来的走势来看没有太出色的表现，但作为国企大盘蓝筹股，除了作为稳健型投资品种，可分享其分红。
在11月5日的网上路演交流会上，中国人保A股保荐代表人、安信证券投资银行部业务总监田竹表示，原则上每年进行1次利润分配，在有条件的情况下，可以进行中期利润分配。除特殊情况外，在不影响公司正常经营的基础上且在公司当年实现的净利润为正数、当年末公司累计未分配利润为正数且资本公积为正的情况下，公司应主要进行现金分红。
不过，从中国人保H股上市以来的分红情况来看，其分红水平并不出色，且其中期不进行分红。而中国平安H股则在中期和末期皆予以分红，2012年以来，最低为每股0.15元，最高则达1元。
另一位投资人士则认为，以中国人保的流通股规模来看，属于中盘新股，且估值低，应该会有一定的上涨空间。
不过，在众多网下申购者中，亦有放弃者。中国人保公告显示，有8家网下投资者管理的8个有效报价配售对象未参与网下申购，包括蚌埠城市投资控股公司、中加基金管理公司和上海成元投资管理公司三家机构投资者，以及5名自然人投资者，其初步询价时拟申购的数量皆为8000万股。
根据规定，有效报价网下投资者未参与申购或获得初步配售的网下投资者未及时足额缴纳认购款的，将被视为违约并应承担违约责任，联席主承销商将违约情况 报中国证券业协会备案。