周度观点：保险4月新单边际改善，场外期权新规落地中信中金受益

保险：1年期国债到期收益率周跌4.7BP报2.931%；10年期国债到期收益率周涨4.2BP报3.69%较年初下跌19.25BP，750日移动平均线上行0.2个BP至3.3057%，较年初上行3.8个BP，静态测算下,年末国债750日移动平均线将继续上行6.5BP。本周将公布上市险企2018年4月保险收入月报，新华4月整体新单负增长，但健康险新单小正；国寿依靠臻品系列3月新单销量可观4月改善有限；太保升级/上市多款保障类产品（鑫福安康重疾、安行宝2.0、超能宝3.0）4月单月新单保持正增长；平安由于同期4-5月联动关系，新单单月下滑。客观来看，在拐点没有确定性到来前，短期新单转正并不构成保险板块趋势性回暖的基础，4月新单边际改善，3月春季效应扰动，5-7月基数低，是险企把握新单转正的关键期，关注持续性。推荐顺序：新华保险、中国太保。

券商：两市日均成交额4150.34亿元环比上涨4.28%，周度换手率为2.75%；期末两融余额9887.95亿元环比增加0.87%；投行业务募集资金1313.25亿元，其中首发4家。26家券商公布4月月报，合计当月实现营收111.7亿元，环比-36%，合计实现净利41.7亿元，环比-53%，环比出现较大幅度缩水主要系：3月为一季末部分业务确认时点，基数较高，而单月同比降幅5%基本合理，同时二级权益市场波动加大，净资产波动加剧。1-4月累计营收/净利同比-6.7%/-15.4%，主要系交投维持清淡，投行股承业务缩水，息差有收窄迹象。据主流媒体报道，上周五证监会下发了场外期权新规：大幅提高了市场参与场外期权的门槛，采用分级管理的办法，根据公司资本实力、分类结果、全面风险管理水平、专业人员及技术系统情况，将证券公司分为一级交易商和二级交易商。同时，防止不合格投资者借道绕过监管，新规对投资者尤其是私募基金等非持牌机构的真实身份、资金来源合法性、产品合同中对投资场外期权是否约定、相关风险是否揭示等进行核实。我们预计，当前个股场外期权预计每年对行业净利润的贡献约为4%-6%，受制于人才储备、客户基础、风险管控、资金本规模等技术壁垒，龙头券商占比或将达到近8%。未来以中信、中金和部分A类AA级的龙头券商或将充分受益。

多元金融：上周新发信托产品31只，合计规模21.23亿元，平均预计收益率为6.68%；全市场3个月期银行理财产品预期年化收益率为4.8381%，环比减少0.03BP。

风险提示：股市下行带来估值、业绩双重压力，严监管超预期。