杰克逊霍尔会议召开在即 对美元、债券和新兴市场有何影响？

8月22日讯，北京时间周四（8月23日），全球央行年会将在怀俄明州杰克逊霍尔(Jackson Hole)举行，华尔街投资者正在等待这一重要会议。该会议可能会对一系列资产产生影响，从国际股票到债券再到新兴市场资产。

美国联邦储备委员会(简称:美联储)主席鲍威尔(Jerome Powell)将在美东时间周四上午10点发表讲话，为此次政策制定者会议拉开序幕。

会议临近，以下可能是投资者在会议开始时将密切关注的问题:

美元

鲍威尔可能会在讲话中暗示美联储货币政策的变化，不过市场人士并不认为会出现这种言论。另一方面，鲍威尔可能会谈论持续的贸易争端紧张，以及这些争端可能对加息步伐造成的影响。

道明证券(TD Securities)北美外汇策略主管马克-麦考密克表示，“杰克逊霍尔会议与极端情绪及有利于美元的仓位配置有关，这将给美元带来不对称风险，因为任何谨慎的迹象都将加剧短期头寸紧张。”

今年9月，美联储预计将实现自2015年末以来的第八次加息，美联储基金期货显示加息的概率高达93.6%。

但12月份可能施行的今年第四次加息就没有那么高的确定性，加息概率只有61.3%。

鲍威尔对美联储政策收紧步伐的任何额外指引，都可能改变加息的整体预期。

令美联储前景复杂化的是，美国总统特朗普周一在汉普顿的一场筹款活动中暗示，鲍威尔并不像他希望的那样温和鸽派。

尽管美联储可能会忽略特朗普对货币政策正常化太迅速的批评,不过BMO Capital Markets美国利率策略主管Ian Lyngen表示，“特朗普的言论可能会略微增加美联储在12月再次加息的可能性,以避免任何政治敏感性。”

对新兴市场经济体健康状况的怀疑也是近几周关注的焦点之一。由于担心美国和其他贸易伙伴之间不断加剧的贸易争端会产生负面影响，新兴市场经济体纷纷转向美元。

市场人士表示，美元兑新兴市场货币和更大经济体走强的趋势使美元走强超过了应有的水平，可能导致其与竞争货币相比处于有利地位。

根据美国商品期货交易委员会(cftc)的数据，截至上周二，投机者的看多头寸超过看空头寸，达到一年高点。

据FactSet的数据，ICE美元指数8月份上涨1.4%，今年迄今上涨了4.1%。

新兴市场

美元走强是以牺牲新兴市场资产为代价的。美元走强意味着，对于背负美元计价头寸的新兴国家来说，如果使用本币偿还未偿贷款义务，这些国家将面临财政不稳定等情况。此外，相对于美国政府债券等其他资产的风险，较高的利率可能会降低新兴市场资产对追求收益率投资者的吸引力。

投资者表示，如果贸易局势进一步紧张，新兴市场可能面临进一步压力，导致美元相应走高。

除此之外，美联储数万亿美元资产负债表的平仓对新兴市场极为重要，因其影响全球流动性。

缩减美联储的资产组合可能会压低美国国债价格，并导致收益率反向上升。

“全球投资者面临的一个大问题是，美联储是否不仅承认近期市场波动，而且承认其自身的政策信号可能是导致全球风险情绪恶化的部分原因，”ING汇市策略师Viraj Patel表示，“在美联储前主席耶伦的领导下，我们非常确信，这些市场状况会让美联储保持观望模式。

不过现在所有人的目光都集中在美联储新主席鲍威尔身上，看他是否会正式采取“美国优先”的货币政策。

帕特尔表示，如果鲍威尔在他的评论中转向耶伦同样的做法，新兴市场资产可能会得到一些喘息的机会。

美国国债

即使鲍威尔确实利用杰克逊霍尔全球央行年会为未来加息提供指导，交易员们也可能不会看到发生什么意外。

强劲的经济背景，以及鲍威尔持续传达的利率正常化的信息，已经促使投资者消化了今年美联储加息三到四次的预期。然而，市场对美联储将继续加息的普遍预期并没有帮助看空债券的投资者，他们坚定地预计利率将升至3%以上。

相反，随着地缘政治动荡和对贸易战的担忧压低了长期利率，同时推高了对美联储政策敏感的短期收益率，收益率曲线——短期利率与长期利率之间的差距——已稳步缩小。根据Tradeweb的数据，8月份10年期美国国债收益率截至周一已下跌逾10个基点，至2.828%，两年期美国国债收益率跌至2.596%。这有助于缩小两种到期债券之间的收益率差至23个基点，或0.23个百分点，这是2007年8月初以来的最低水平。

固定收益投资者可能会把注意力集中在债券市场对美联储资产负债表缩减结果上。

提前终止资产负债表的流动意味着财政部不需要像计划的那样增加净发行。这是因为，随着资产负债表的扩大，随着央行月度再投资步伐的加快，美联储将吸收更多的债券供应。净发行量的下降可能会缓解债券市场的短期压力。债券市场的收益率一直在稳步上升，这在一定程度上要归功于今年上调预算支出上限和逾万亿美元的减税措施。

Lyngen表示如果美联储主席鲍威尔暗示，更大规模的资产负债表将是委员会乐见的情况，那么较早结束SOMA决选将明显被解读为非常温和的做法，最直接的解释是美国财政部减少发债。SOMA指的是公开市场账户持有的系统，相当于美联储的全部证券投资组合。

尽管市场预计不会出现剧烈变化，但近期财报和主要数据等市场因素的缺乏，可能使美联储会议吸引华尔街关注。

Lyngen认为，“到目前为止，鲍威尔在说服市场方面比伯南克更像耶伦，所以我们认为出现任何改变思维模式的言论的可能性很低，但是可能性目前来说还是存在的。”