华泰宏观评LPR下降：有利于股市，债券影响中性

再降LPR意味着什么？——华泰宏观李超团队快评

一、LPR下降体现央行降准成本下降后的报价引导

9月20日按照新报价机制的LPR第二次报价1年期4.20%，较上月报价小幅下降5BP，5年期4.85%，与上月报价持平，我们认为1年期LPR下降主因是受降准资金量释放的利好，体现央行降准成本下降后的报价引导。LPR下降符合供给侧为企业降低融资成本的政策方向，新机制改革后，货币政策数量型工具的操作效率也大为提高。5年期以上的期限品种LPR为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考，10月8日起，新发放住房贷款利率将开始参考LPR定价，我们认为本次5年期LPR报价持平也体现央行结构性调节思路。

二、小幅降LPR体现对银行呵护

LPR仅小幅下降，体现央行对银行的呵护。8月LPR新机制改革目前只针对增量贷款，存款利率未受影响， 因此LPR下降或将进一步冲击银行净息差，我们认为本次小幅降LPR主要目的仍是缓释对银行经营的负面影响，防止对银行产生过大冲击，央行充分考虑了银行需适应LPR报价机制改革的影响。

三、只降LPR不降MLF长期不可持续

1年期LPR与同期限MLF利率挂钩，本次报价在MLF基础上加点90BP，上次为95BP，但我们认为只降LPR不降MLF长期不可持续。央行近期并未调整MLF利率，且投放量也严格把控，9月7日到期的MLF并未续作，17日减量续作到期量，我们认为央行关注通胀风险，对于利率的调整偏于审慎，而MLF利率未动时，LPR只能小幅降息。

四、有利于股市，债券影响中性

LPR小幅降低利好股市，企业融资成本回落有利于所有行业，预计短期有助于提升市场风险偏好，但略不利于银行业，不过由于LPR降幅仍较小，央行充分呵护银行，负面影响也较为可控。对债券市场而言影响较为中性，8月CPI上行至2.8%，预计年底有突破3%风险，近期中东地区局势不稳，油价后续不确定性升温，猪油共振仍是我国CPI核心风险因素，预计债市近期维持震荡走势。