中国央行未进行公开市场操作；欧洲央行维持现有货币政策

央行公布11月广义货币（M2）同比增长8.2%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高0.2个百分点；狭义货币（M1）同比增长3.5%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和2个百分点。

国家统计局公布11月全国居民消费价格同比上涨4.5%，涨幅比上月扩大0.7个百分点。环比上涨0.4%，涨幅有所回落。PPI同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.2个百分点。PPI环比由上月上涨0.1%转为下降0.1%。

公开市场：

当周央行未进行公开市场业务操作，也无公开市场业务到期。12月14日有2860亿MLF到期，因周末顺延到16日。

资金市场：

资金市场持续保持宽裕，边际略有收紧。DR001和DR007在12月13日加权平均利率分别为2.1268%和2.4122%，较前一周五上行6.21bp和4.44bp。

债券市场：

债券市场9日弱势开盘在CPI数据落地后收益率有所下行，但中美贸易争端重大进展消息消减了全球避险情绪，国内债市承压，全周维持弱势行情。

国债期货2年期、5年期和10年期主力合约涨幅分别为0、0.07%和0.06%。

长期利率债主力交易品种估值中枢基本无变化，10年国债190006估值中枢上行0.34bp，10年国开190215估值中枢上行0.26bp，190210无变化。

国际市场部分

经济、货币与财政政策

美国零售市场销量是消费支出的重要组成部分，也是美国经济增长最主要的引擎。11月美国零售数据增长0.2%，比预期低0.3个百分点，但这一差异可能是由今年感恩节时间较迟以及“网络星期一”落在12月所导致的。“网络星期一”是感恩节后的第一个周一，通常会落在11月。

如众人所料，美联储在12月会议后保持政策利率不变。作为美联储季度前瞻性指引的一部分，美联储发布的经济预期摘要显示，绝大多数委员认为2020年整年都无需对政策利率进行调整。这也印证了美联储主席鲍威尔在最近的公开讲话中所传达的信息，即美联储正在改变制定政策利率的思路。也就是说，在吸取了日本和欧洲的经验后，美联储主席相信失业率可以达到比现在更低的水平，同时为防止长期通胀预期过低，应当允许通胀率被有意地维持在超过2%的水平。总体来看，美联储目前不会对利率做出调整，在可以预见的未来也将保持现有利率水平，除非市场出现超预期冲击。

欧洲方面，受德国和意大利快速下滑的拖累，10月欧元区工业产出环比下跌0.5%。尽管前瞻性制造业信心指标在11月企稳，但制造产出数据在过去的12个月中有8个月下跌，欧元区的制造业大概率仍在衰退。

以欧洲央行行长身份初次登台的拉加德在理事会后宣布保持现有政策利率和量化宽松政策不变。尽管欧洲央行已经维持了多年的负利率并购买了2.6万亿欧元的债券，欧元区经济仍然脆弱。拉加德女士是一位政治家，也是首位非经济学家出身的央行行长。尽管GDP长期增速预期略有下滑，拉加德仍对经济复苏表现出信心，她相信欧元区经济正“朝着正确的方向发展”，并号召欧洲各国政府实施更多“有利于发展”的财政政策。在德国等北方国家坚持政府预算平衡而南方国家一直需要借钱的情况下，这位新任央行主席面临着更为分裂的欧洲各国，这无疑是对她政治手腕的考验。希望她能取得成功。

鲍里斯·约翰逊领导的保守党在英国大选中取得压倒性胜利，市场对此寄予厚望，希望更为明确的脱欧计划和财政刺激能够扭转疲软的经济。而对新首相而言，困难才刚刚开始。扭转经济现状远比做出竞选承诺困难，更糟糕的是，即使是完美的脱欧也会对英国经济造成重大破坏。脱欧议程的反复已经给英国人民带来了巨大的痛苦，这次选举是民众渴望早日结束脱欧进程的疾呼，但这也可能给苏格兰独立带来了机会，绝大多数苏格兰民众希望离开英国留在欧元区。

日本方面，日本政府将三季度GDP增速由0.2%修正至1.8%。这一大幅上修反映出居民和商业部门为避免10月消费税上调而大量提前购物和投资。大多数经济学家相信，GDP上调仅由消费提前造成，并不意味着经济增强；而他们对日本四季度乃至2020年早期经济的看法依然黯淡，部分原因是上周宣布的13.2万亿日元（1210亿美元）财政刺激计划到2020年中期才能落实。

债券与信用市场

货币批发市场回购利率的传奇故事又加入了新的情节。在货币批发市场已知问题（储备金集中在美国最大的四家银行中，税务支付造成的现金需求上升，国债的大量发行）的基础上，被称为各国央行的央行的国际清算行（BIS）指出，对冲基金为了加杠杆而大量借入的资金也对9月回购市场资金紧张负有部分责任。在9月的资金荒中，隔夜回购利率跳升750-800bp，最高升至10%。

每个季度，银行都会扩张贷款赚取额外收益，而在季末银行又会通过缩表获得足够的现金头寸，以满足资本和流动性监管要求，这是公开的秘密；而当银行的客户需要支付税款和账单时，对现金的需求也会上升。通常年底对现金的需求达到最高。尽管美联储提供了流动性，今年12月31的借款利率已经跳涨了200bp至3.8%-4.0%。为避免利率再次剧烈波动，美联储上周四宣布将从本周至跨年期间提供2250亿美元的隔夜借款和1900亿美元的长期回购借款。加上美联储已经准备好的750亿美元年末借款，总的流动性将接近5千亿美元。5千亿美元能否冷却市场对资金的渴望？我们拭目以待。