国信:特步国际Q1流水恢复良好,但经营压力仍存，维持“买入”评级

5月11日，金融广东网讯，2020年4月20日，特步国际(01368)公告2020年Q1运营情况，零售销售增长录得20%-25%跌幅，零售折扣水平在六五折至七折，零售存货周转约五个半月。

国信观点：

1)Q1流水增长符合预期，保障库存健康折扣压力较大;

2)行业折扣均有所加深，年内控制存货是关键;

3)风险提示：宏观经济与消费需求疲弱，卫生事件反复或持续时间长于预期;行业竞争激烈，公司库存与折扣控制不及预期;

4)投资建议：公司卫生事件影响下流水恢复较好，但为保障健康的库存对折扣有所加深，短期面临的经营压力仍较大。年内公司新品牌尚处于孵化初期，积极处理库存、保障渠道现金流转健康可能会对短期业绩造成拖累，但对长期发展至关重要。

国信下调盈利预测，预计公司20-22年净利润同增-30.9%/28.8%/22.4%，
EPS分别为0.65/0.83/1.05元，对应PE分为为13.7x/10.6x/8.7x。国信下调合理估值，对应2020年PE12-13倍PE，合理估值3.4-3.7港元(此前为3.8-4.1港元)，维持“买入”评级。