中信证券：全球降息启动，中国是否会跟随降息？

中信证券明明债券研究团队最新研报称，当前全球主要央行货币政策均继续向偏鸽方向转变，美联储年内有望降息。在海外货币政策继续偏鸽、部分央行开启降息周期的外部环境下，货币政策利率工具可以更加灵活，长期来看中国可以适当跟随全球货币政策降低政策利率，也可以考虑进一步下调TMLF利率实现降低小微企业信贷综合融资成本目标。

　　美国10年期国债收益率与3个月国债收益率倒挂，引发市场关于美联储是否会采取降息行为的猜测。

　　6月4日美国长短期国债收益率倒挂利差达28bp，从历史角度来看也处于较深位置，历史上美债收益率倒挂至当前水平以后，美联储均在一段时间以后采取了降息行为，本次美债收益率曲线倒挂也引发市场关于美联储是否会采取降息行为的猜测。

　　美国经济表现疲软的背景下，对于美联储货币政策的预期也在发生相应的转向。

　　从6月份的议息结果预测来看，认为美国联邦基金利率会维持在当前水平的概率为75%，另外有25%的概率认为美联储在6月份会进行一次降息。而从12月份的预测结果来看，除2.4%的概率认为美联储会维持当前联邦基金利率水平之外，认为今年年内美联储会采取降息动作的概率达到了97.6%，通过对降息次数的预测进行加权平均，市场预测今年年底美联储将进行2~3次降息。

　　从全球央行整体表现来看，当前全球主要央行货币政策均继续向偏鸽方向转变。

　　在今年3月7日欧央行的议息会议上，欧央行意外宣布将推出新一轮的定向长期再融资操作（TLTRO）；澳大利亚央行6月4日宣布近三年来首次降息；日本央行将会继续实行宽松政策以支撑日本经济。从全球央行整体表现来看，当前全球主要央行货币政策均继续向偏鸽方向转变。

　　6月货币政策面临短期资金到期压力，长期面临继续降低融资成本、稳经济的目标，预计货币政策将边际转松。

　　在海外货币政策继续偏鸽、部分央行开启降息周期的外部环境下，货币政策利率工具可以更加灵活。对于逆回购政策利率，相对于海外利率水平，中国可以适当跟随全球货币政策降低政策利率（逆回购利率），引导利差水平回归“舒适区间”。从过去几年的经验来看，加息去杠杆不可取，随着经济放缓和全球货币政策转松，适当下调政策利率，配合稳杠杆政策可以更好的稳定经济和提高经济质量。考虑到供给侧结构性改革，也可以考虑进一步下调TMLF利率实现降低小微企业信贷综合融资成本目标。