港股IPO|明星证券化路径遇阻，稻草熊影业逆势赴港上市

7月20日，金融广东网获悉，稻草熊影业于近日向港交所递交了上市申请书，招商证券国际与中信建投国际为联席保荐人。

强监管下证券化路径遇阻

有着明星光环加持的稻草熊影业并不令人陌生，除了近期热播的《局中人》再次将其拉入公众视野外，让其名噪一时的要数当年暴风拟收购吴奇隆旗下稻草熊影业60%的股份，而刘诗诗也凭此斩获6480万元现金以及价值1.51亿元暴风科技股份。据当时估计，刘诗诗与吴奇隆大婚将获得2亿元嫁妆。

但是暴风收购稻草熊影业并未成功，主要是由于此收购案在当时被监管叫停。前几年随着影视行业的火爆，大量资本投向影视公司，特别是有明星持股的影视公司。同业重组、跨界并购不断。

而明星证券化所带来的市场风险也引起了监管的注意。深交所因此颁布了《创业板行业信息披露指引第1号——上市公司从事广播电影电视业务》，其中第八条第二款规定“涉及收购演职人员及其关联方公司股权的，除披露标的公司估值基础、业绩承诺和补偿方式、商誉或无形资产的确认及减值摊销情况外，还应当披露演职人员及其关联方出资作价的依据、与其他投资者作价是否存在差异、演职人员与上市公司是否存在前述第一款的合作安排。”

虽然并购受阻，但是稻草熊影业凭借《蜀山战纪》所带来的良好业绩，还获得了阿里影业文化基金的投资。只是好景不长，2018年，阿里影业便退出了稻草熊的股东名单，退出原因主要是由于稻草熊在入股后的两年里，制作和出品的作品以及盈利能力没有达到投资方的要求。

同样是在2018年，中国影视行业进入了寒冬期，一连串的税务风波、天价片酬事件让行业监管更加严格，同时也陆续有资本退出影视公司的事件，而此时的稻草熊影业也因为刘诗诗、赵丽颖等一线明星回归家庭而逐渐沉寂。

能否逆势实现资本化

受新冠肺炎疫情影响，国内影视行业雪上加霜，许多明星无戏可拍，纷纷上综艺节目来维持生计。金融广东网发现，今年各大卫视综艺节目以井喷方式出现。

但是对于稻草熊影业来说，上市或许是解决困境更好的办法，而随着国内监管趋严，香港成为其上市的目的地，此前同样赴港上市的影视公司有力天影业。

根据招股书显示，2017年—2019年，稻草熊影业的营收分别为5.43亿元、6.79亿元和7.65亿元，其中，买断剧集播映权许可所贡献营收的比例呈逐年下降趋势，而自制剧集播映权许可业务所贡献营收比例逐年上升，到2019年已经达到了74.7%。今年一季度，公司营收为3.27亿元，同比下降6.6%，净利润为4289.1万元，同比增长115.8%。

其客户主要有电视台和网络视频平台，其中，网络视频平台客户是其主要收入来源。

从销售成本来看，稻草熊影业在2017年的主要成本来自于买断剧集播映权许可，而从2018年以后，其成本则主要来自于自制剧集播映权许可。由于这一块业务销售成本高企，导致所贡献利润低下，在2018年、2019年毛利率仅有24.2%和11.2%。

影响其利润的还有其销售及分销开支，其中广告开支占据总开支的大部分，2017年—2019年，稻草熊影业的广告开支所占比例分别为96.3%、96.2%以及89.4%，2019年广告开支下降主要是由于减少了10部剧集。

需要注意的是，稻草熊影业的流动负债总额在不断攀升，2017年—2019年，流动负债总额分别为4.32亿元、6.59亿元和15.54亿元，而流动资产净值只有4.3亿元、4亿元和3亿元，远远低于流动负债总额。

对比此前在港股上市的力天影业的情况来看，稻草熊影业的业绩要好于力天影业，同时，回款能力也比力天影业要强，上市的可能性比较大。但是力天影业上市后即破发，目前股价只有1.46港元。也就是说，即便稻草熊影业上市成功，也并不代表成功翻身，上市只是暂时缓解困境，未来还需要靠好的作品和业绩才能支撑公司发展。