微盟集团拟发行1.5亿美元可换股债券，能否扭转公司增长乏力困境?

5月8日，金融广东网讯，微盟集团(02013.HK)发布公告，于2020年5月6日，公司全资附属Weimob Investment
Limited作为债券发行人、公司及经办人已订立债券认购协议，在债券认购协议条款及条件的规限下，各经办人有条件及个别地同意认购及支付，或促使认购人认购及支付债券发行人将予发行的本金总额为1.5亿美元的债券，而公司无条件及不可撤回地担保信托契据及债券列明债券发行人应付的所有到期款项。

据悉，债券的发行价将为债券本金总额的100%，而每份债券的面值将为20万美元及超出部分的1,000美元整数倍。按照初步换股价6.72港元及假设按初步换股价悉数兑换债券，则债券将可兑换为最多1.73亿股新股，占：

(i) 于本公告日期公司现有已发行股本2,238,366,000股股份的约7.73%;及

(ii) 经根据债券配发及发行新股扩大后公司已发行股本的约7.18%。

该债券发行所得款项总额将为1.5亿美元，于2025年到期的美元计值1.50%有担保可换股债券。初步换股价为每股6.72港元，较5月6日收市价5.95港元溢价约12.94%。

微盟表示，该债券发行估计所得款项净额(经扣除经办人佣金及其他估计应付开支)将约为1.466亿美元。公司拟将发行债券的所得款项净额用于提升集团的综合研发实力(主要包括购置硬件设备及支付雇员薪酬)、升级集团的营销系统、建立产业基金、补充营运资金及一般公司用途。

尽管微盟表示，此次募集资金主要是提升综合研发实力。但从财务数据来看，微盟正陷入增长乏力的困境中。

根据微盟此前发布的最新业绩，2019年，公司全年营收达14.37亿元人民币，同比增长66.1%;净利润3.11亿元人民币，经调整净利润为7734万元。

金融广东网此前在《遭遇“删库”的微盟：披着“新经济SaaS第一股”外衣的广告代理商?》一文中分析过微盟的经营模式，发现在其新经济SaaS第一股”外衣下，广告代理才是微盟核心主业。此外，微盟的SaaS业务已经呈现出增长放缓的趋势。这一发现在其最新财报中进一步得到验证。

从微盟近5年来的营收构成发现，其SaaS业务的营收占比显著下降，从2015年的100%降至2018年的40%。2019年，SaaS业务的收益为5.07亿元，收入占比已经下滑至35%。

除了SaaS业务对微盟的营收贡献减少，从营收增速和关键运营指标(如付费商户数)的增速来看，微盟的SaaS业务已经呈现出增长放缓的趋势。财报显示，2016年-2018年，微盟SaaS业务的营收增速从54.39%降到31.94%;付费商户的增长速度也从52.1%降至25.64%，到了2019年增速进一步下滑至近23%。

同样下滑的还有微盟SaaS产品的毛利率。财报显示，2015年-2018年，SaaS产品的毛利率分别为86.1%、87.5%、87%、85%。2019年，SaaS产品的毛利率已经降至80.5%。

近年来，精准营销业务在微盟内部的收入占比逐年提升，逐渐取代SaaS业务成为微盟新的收入增长点，2019年，微盟的精准营销服务收益达到9.298亿元，贡献了近65%的营收。但是这项业务的毛利率却在急剧下滑，从2016年的97.8%下降到2018年的43%以上，主要是规模的扩张导致销售成本增加。2019年，微盟的精准营销服务的毛利率进一步下滑到41.8%。

对于SaaS业务“日渐式微”的微盟来说，“新经济SaaS第一股”的称号似乎名不副实。