中办国办发文 专项债作项目资本金

　经济下行压力下，中央对重大项目资本金的口径也在发生变化。

　　6月10日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，其中一个重要变化就是对重大项目资本金的调整，通知称允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。

　　《中国经营报》记者了解到，对于项目资本金的规定，最新的政策是财办金〔2017〕92号文，其明确指出重大项目资本金不得是项目公司债务性资金，这条规定一度被市场解读为监管层正在严格规范固定资产投资项目资本金制度，对市场来说，资本金制度的从严管理将给地方政府和社会资本带来更多的挑战。

　　“当前，中央允许专项债券作为重大项目资本金，尽管这一做法会增加地方政府的债务，但是却可以盘活已经发行的专项债，有利于刺激经济发展。”北京大岳咨询有限公司总经理金永祥告诉记者。

　　加杠杆预期

　　“允许专项债作为重大项目资本金，主要原因可能也是一季度发行的专项债，很大一部分由于各种原因未能形成投资，这其中也包括地方政府资本金不到位的问题。”一位PPP咨询业人士分析。

　　根据《政府工作报告》要求，今年将较大幅度增加地方政府专项债券规模，拟安排地方政府专项债券2.15万亿元，同比增加8000亿元，重点支持重大在建项目建设和补短板。

　　财政部数据统计，截至5月31日，我国已发行地方债超过1.9万亿元，其中新增地方债约1.46万亿元，新增专项债已累计发行约8600亿元。

　　按照财政部的进度要求，今年新增专项债额度2.15万亿元要在9月底前全部发行完毕，其中前5个月专项债发行情况完成计划的40%，发行进度偏慢，那么在接下来的4个月，将是专项债集中发行的时间。

　　“中央选择在这个时间发通知，一方面有利于推进专项债发行进度，另一方面专项债可作重大项目资本金后，降低了地方政府启动重大项目投资的门槛，有利于稳增长目标的落地。”上述PPP咨询业人士分析。

　　该人士认为，如果允许专项债作项目资本金，那么不仅可以解决资本金来源问题，更可以带动更大规模的债务融资。

　　但需要注意的是，在地方政府债务规模居高不下的当前，这种融资方式是否意味着新一轮杠杆周期的启动?

　　记者了解到，2017年末到2018年初，包括财政部、发改委和国资委在内的多个部委纷纷出台政策文件，全面指向去杠杆，同时把防范系统性金融风险作为中国经济最大的问题。

　　经过一年多的“降杠杆”举措，截至2019年3月份，中央企业平均资产负债率为65.9%，较年初下降0.4个百分点，大多数企业的资产负债率比年初有所下降，近三分之一企业资产负债率比年初下降超过1个百分点。

　　但是，随着中国经济在一季度的表现，稳增长提上日程，在此背景下，“稳杠杆”是否会转为“加杠杆”值得市场关注。

　　上述通知称，将从严设定政策条件，严禁利用专项债券作为重大项目资本金政策层层放大杠杆。