多因素发酵 大宗商品价格下行压力上升

在连续下跌后，欧洲天然气价格2022年开年以来有所反弹。专家认为，全球需求已现回落迹象，2022年全球大宗商品价格将下行。大宗商品价格下行，将带动我国2022年工业生产者出厂价格指数（PPI）涨幅在高基数基础上回落。

需求已现回落迹象

在经历2021年“过山车”行情后，展望2022年全球大宗商品价格走势，中泰证券报告认为，全球大宗商品价格将下行。

报告显示，2021年，全球各类大宗商品价格轮番上涨，使市场担忧新一轮价格上行周期开启。但是，通过对百年多来40种大宗商品实际价格走势的综合分析发现，即使考虑到2021年大宗商品价格显著上涨等因素，全球大宗商品实际价格仍处于下行周期，按照30至35年的时间周期估计，下一次价格低点很可能出现在2026年左右，之后实际价格上行周期才会开启。

国贸期货报告认为，全球需求已出现回落迹象。2022年商品需求将进一步走弱，供给约束问题将逐步得到改善，叠加美联储逐步收紧政策等因素影响，金融环境将不再宽松，本轮大宗商品价格的拐点或已出现。

从国内市场看，中国物流与采购联合会认为，大宗商品市场经历了新冠肺炎疫情以来接近两年的牛市后，高位势必出现分化和震荡。随着“双碳”行动不断推进，2022年大宗商品供需格局将面临重塑。一方面，高能耗、高碳排放行业供给释放或持续受到影响，如煤炭、钢铁、电解铝等，作为能源消耗密集行业，面临较大减碳压力；另一方面，新能源、新基建等绿色低碳产业高速发展将给部分商品带来新的需求增量。

PPI领先指标进入下行区间

大宗商品价格下行将带动PPI涨幅回落。业内人士称，在高基数影响下，2022年二季度多数大宗商品价格或出现同比负增长，带动全球主要国家PPI涨幅大幅回落，但回落幅度仍有较大不确定性。

平安证券首席经济学家钟正生认为，PPI的领先指标已进入下行区间，预计2022年PPI在高基数下将趋势性回落，四季度或至负值区间。

从新涨价因素看，钟正生预计，对2021年以来PPI上行贡献较大的黑色产业链及原油价格到2022年将趋下行。翘尾因素贡献趋弱将对PPI同比增速带来影响。

红塔证券首席经济学家李奇霖认为，2022年PPI走势在基数影响下，大概率“前高后低”，全年维持在3%至4%之间，该增速要高于疫情前的运行中枢。