全球降息周期开启 中资美元债或成全球资产配置新典范

摘要：沧海横流，方显英雄本色；市场严峻，才可洗涤资产成色。在铅华尽洗的白银时代，中资美元债脱颖而出，或迎来最佳配置时机。
难字当头，自本世纪金融危机导致全球经济恶化以来，大多数投资者损失惨重。过去一段时间，国内金融市场大事不断，回报低、风险高，各类资产频频爆雷。不仅中国，英国脱欧、美联储货币政策悬疑、多国大选，全球经济前景同样充满变数。
《华尔街日报》引述某知情人士的消息称，经长时间休整后，以做空经济名闻全球的索罗斯已重归金融交易市场，他或许又从即将到来的“经济大麻烦”中嗅出了些许气味。
聪明的资金是可以在市场动荡中完成自我进化的，我们正处于全新的时代，投资者们手中的资产也到了增面、提质的紧要关头，不得不去寻找新的起点。沧海横流，方显英雄本色；市场严峻，才可洗涤资产成色。在铅华尽洗的白银时代，中资美元债脱颖而出，或迎来最佳配置时机。
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中资美元债成为极具吸引力的优质资产
“中资美元债，可能是当下为数不多的还能玩的市场之一。”常青资产研究部研究员在接受记者采访时表示，向该领域进军，俨然是时下关于投资的热门话题。在遭受数轮跌宕的洗礼后，越来越多的投资者开始明白一个道理，那就是做投资，一定要坚决远离“高位站岗”的风险，尽可能去拥抱还未被市场完全套利的优质产品。
在股民中，有一个流派叫“低价流”，他们专盯低价股进行操作。而最近几年，类似风格的流派正逐渐蔓延至其他市场。
随着本年初美联储加息步伐逐步放缓，美债利率回落，“中资美元债”迎来一股发行热潮。加之离岸人民币对美元汇率持续下滑，屡屡触及数年新低，世界各地的投资者兴趣愈发强烈。
据悉，“中资美元债”的发行量自2010年开始提速，除去年略微降温外，几乎走出了几何式的成长趋势。而随着市场化程度加深、流动性日益提高，已成为投资者无法忽视的一大投资领域。
常青资产研究院近期发布的《全球资产配置中资美元债配置需求与分析》显示，截至2018年12月底，从全球本币债券市场来看，中国本币债券占比达到12.9万亿美元，稳居全球第二席位；以欧洲美元债观之，约7300亿美元存量的中资美元债，占其总存量5.4万亿美元的13.8%，仅次于美国。投资中国信用为基础的债券资产正越来越流行。
常青资产研究员介绍，全球债券市场大致可以分为本币债券、外国债券、欧洲债券三类。本币债券，主要指本国企业在所属地，以该地货币发行的债券；外国债券，则是外国企业在他国以该国货币发行的债券；欧洲债券，是外国企业在他国，以所在国的外币作为计价货币发行的债券，如欧洲美元债。其中，欧洲美元债是欧洲债券最大的品种，而中资美元债正是其重要分支。
一言以蔽之，“中资美元债”就是中资企业在离岸市场上发行，以美元计价的债券。通俗理解为，中国企业到海外市场借美元的债，以美元计价，最后以美元还本付息。
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降息周期开启 中资美元债估值上行
今年，全球多个经济体陆续开启降息周期，截至7 月 29 日，已有20余个国家先后降息。对全球金融市场影响深远的美联储，也于7月议息会议上宣布降息25个基点，实现自2008年底以来的首次降息。距其2018年底的加息，仅时隔半年，引发全球资本动荡。
常青资产分析认为，全球宏观利率趋势向下，无疑利好中资美元债的估值。其次，当今美国、欧洲、日本等主要发达国家的经济状况欠佳，已公布的就业、薪资、消费等数据纷纷差强人意。在这样的背景下，投资者显然更愿意关注债券市场。
反观国内，虽经济增长承压，但整体仍保持稳中向好的整体态势，举步迈向高质量发展的新阶段，具备较强韧性，发展空间值得期待。诸多因素相叠加下，“中资美元债”的收益率和利差双双上行到历史新高，一举成为相对高收益的稳健资产也就不难理解。
事实证明，在美元债券市场中，无论是与大口径的债券指数相比，还是与新兴市场美元债相比，“中资美元债”的历史收益、风险控制都要更好。从投资级和收益级债券的收益率来看，即使经历经济周期波动，“中资美元债”都整体呈现出稳定、抗压的优秀特质。
更何况，中资美元债拥有极佳的信用记录，中资企业在境外发行的投资级别美元债，普遍质量较好，出现违约的概率较其余产品低了很多，十分契合投资者严格的风控标准及其对个券配置的需求。
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推进深化改革 中资企业前景广阔
 
“中资美元债”在国际市场火热，足以证明世界投资者对中国中长期的发展充满了期待和信心。众所周知，当改革步入深水区，留下的便都是难题。利率双轨制的深化改革便是最佳范例，利率改革的相关问题至少议论了二十年，其市场化的轨道建设却一直不顺畅，可以说是举步维艰。
8月16日，央行发布公告称，为深化利率市场化改革，促进贷款利率两轨合一轨，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。
过去，无论央行提供的资金有多充分、成本如何低，商业银行的实际贷款利率始终居高不下，国家层面的政策优惠，最终往往转化为商业银行的实际利润。但是，LPR改革的出台，将LPR与央行MLF利率挂钩，配合相应的考核（MPA宏观审慎评估）机制保障，商业银行很难再有灵活应对的空间。最终，这些都将作用于推动切实降低实体经济的融资成本。
常青资产研究员指出，这对能够保持稳定盈利的优质企业来说，将充分受益于利率下行带来的好处。尤其是中国传统行业，市场格局的集中改善，无疑让这批企业迎来估值触发系统性上升的大好机遇。
业内普遍认为，中国经济政策的主基调，已经由去杠杆向高质量发展转变。配合灵活的货币政策和积极的财政政策两剂药方，可以预见，中资企业在未来必将有更广阔的作为。
结合全球未来经济形势，全球债券市场牛市的格局已初步显现，叠加国内经济、政策的双向兜底，也使各国投资者持续看好“中资美元债”的配置价值，成为该时点极具吸引力的配置资产。
针对新入场者，常青资产建议，市场有风险，投资需谨慎。虽然“中资美元债”具有较小的波动性，但仍不可盲目投资，应对市场做进一步熟悉后，再考虑扩展投资对象的范围。其次，尽管中国房地产在海外发行的美元债颇受欢迎，但随着国内监管日趋严格，这一块的规模很可能大幅萎缩。相对的，包括高新技术行业在内的其他行业却不会受到太多影响，投资者可以将注意力更多地转移到相关的优质企业上，避免因企业资质滑坡而蒙受不必要的损失。