券商：LPR改革堪比“不对称降息”，利好股债，银行股承压

中国利率市场化进程再获推进。中国央行周五宣布改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，以提高LPR的市场化程度，发挥好对贷款利率的引导作用，推动降低实体经济融资成本。

分析人士认为，政策效果方面，该机制改革料相当于一次不对称降息，短期需关注MLF利率是否引导下行；有助于增强优质大企业信贷议价能力，但中小企业受益情况可能有限，仍需结构性政策发力。在市场影响方面，预计银行息差将受到压缩，银行股料承压，对利率债短多长空，对高评级信用债是利好。

申万宏源分析师孟祥娟、刘宁：

MLF利率虽然未调降，但预期明显增强，短期对债市有所带动；8月20日将首次发布新的LPR，预计新发布的LPR利率小幅下行概率高，此次相当于一次不对称降息，但幅度需要观察

今年货币政策的目标是降低实体融资融资成本，后续MLF利率引导下行的概率大，关注8月24日MLF到期时央行操作

华泰固收团队:

LPR形成机制改革为信贷“换新锚”，在信贷需求不畅背景下无疑会增强大企业议价能力，从而降低“实际融资成本”；但中小企业未必能受益，还需要结构性政策等多方发力

实际融资成本除了双方议价能力之外，银行负债成本也是贷款利率居高难下原因

实际融资成本=负债成本+风险溢价+其他成本，负债成本的降低最需要的是调整流动性监管指标，降低存款争夺力度等

有助于实体融资成本降低、宽信用并封杀高等级信用债利率上限；流动性保持松紧适度要求下，央行短期还没有调整OMO利率的迹象；股市方面，银行股存在让利压力可能小幅承压，变相降息对股市整体偏正面

华创证券分析师周冠南、梁伟超：

短期来看，机制变动 “降成本”的方向或利好债市情绪，但LPR类似于“非对称降息”，银行负债成本并未压降，难以带来银行资产端收益要求的下行，限制债市下行空间

LPR形成机制变革落地后，后续调降政策利率的可能性加大，政策利率的调降或带来收益率曲线短端的下行，从而打开长端下行空间

对银行的影响：息差压缩方向较为确定，或刺激部分机构业务转型意愿

观察历史上银行净息差的变动，与贷款实际利率的变动相关性较强；若实际贷款利率风险溢价压缩40BP-50BP，净息差或被压缩6.4BP-10.1BP，净息差水平基本回到2017年末到2018年一季度2.09%附近的水平

江海证券资管部研究主管吉灵浩：

出于业务稳定性和连续性的考虑，银行很难在短期内快速下调实际贷款利率，更有可能通过提高MLF利率基础上的加点幅度，维持现有的贷款利率相对稳定；中长期而言无疑将有利于实体经济融资成本的下降和经济的企稳

从市场预期的角度看，此次定价机制调整无疑会强化市场对MLF利率下调，引导LPR利率下行的预期，但公开市场利率短期内是否真的会下调依然存在不确定性

在央行维持汇率基本稳定的政策导向下，下调公开市场利率作为货币政策放松标志性的信号，一定会慎之又慎

公开市场利率逐渐成为事实上的基准利率，一旦下调就会释放出货币政策转向宽松的强烈信号，这显然不利于房地产从严调控的政策大方向，也不利于平抑目前以猪肉价格为代表的食品价格上涨预期

对利率债短多长空，对高评级信用债是利好；从交易策略的角度看，利率短期下行是较为确定的，但下行趋势能否延续取决于市场宽松预期能否证实，若MLF利率如期下调，那么短端利率下行会打开长端利率下行空间

光大证券首席银行业分析师王一峰：

调整LPR对于降低实体经济融资成本效果恐有限

单纯的LPR机制改革，在不增加市场竞争和信贷市场资金供求关系不改变的情形下，商业银行降低贷款利率的动力并不强劲；但也不能低估政策指导LPR报价银行报价行为的作用，在市场和政策两方力量博弈下，预计新LPR报价会小幅下行，幅度可控

新LPR更可能促进优质企业定价降低而驱动加杠杆，小微企业则缺少明确的定价下行动力

LPR报价利率信贷应主要为新发生的浮动利率贷款，这一部分规模相较于整体信贷规模并不大，短期内对银行盈利冲击总体可控，年内影响几乎可以忽略

从中长期看，银行经营与政策调控将在“支持实体经济”和“防范金融风险”之间寻求平衡，银行业的盈利水平更可能是“稳中有落”

中信建投分析师张玉龙、臧赢舜：

对于银行来说，缩减中间收费、降低贷款利率，将导致银行资产端收益率下滑，且承担一定坏账风险。特别是对于中小银行，小微企业贷款占比相对较高，受到影响更大

对于经济而言，降低实体经济融资成本，无疑可以降低企业的财务费用支出，增厚利润。同时也促进投资，扩大消费，对于经济作用正向，给予市场向好预期

当前，在经济下行压力加大，价格水平出现通缩的情况下，若能通过利率并轨实质性引导风险利率下降，则可以视为逆周期政策对冲，尤其在中美贸易争端紧张以及国内经济承压的背景下

预期能够实现国务院常务会议提出的降低实际利率1个百分点的目标

看好利率降低对于市场的正向作用，并且认为成长股(科技股)将相对占优，特别看好创业板