陈嘉禾：欧美股市下跌不会持续很久！A股这些年一直在消化估值

近期海外疫情超预期扩散，3月16日，美股出现第三次下跌熔断，这是一个月内美股第三次熔断，创造了历史记录。从2月20日至今，标普500下跌幅度约30%。欧洲股市下跌更为明显，欧洲stoxx50下跌约32%，意大利、希腊、奥地利等相关指数下跌逾40%。

近些年来中国资本市场外资占比越来越高。不少分析人士担心，如果欧美本土金融市场大幅波动，外资可能会由于赎回和保本土需要而被动减持，认为全球金融市场剧烈波动对于A股还是有不小的影响。

对此，3月17日下午，九圜青泉科技首席投资官陈嘉禾做客e公司“财经明星会”时表示，受疫情影响欧美股市大跌不会持续很久，且A股长期趋势是向上的。

本次疫情对A股影响较小

陈嘉禾，九圜青泉科技首席投资官。2006年毕业于牛津大学历史系，同年加入平安资产管理公司，2008年加入信达证券，曾任首席策略分析师、研发中心执行总监、管理委员会委员。2019年加入九圜青泉科技，负责公司投资业务。其本人擅长借古鉴今，从历史和宏观的角度总结投资经验、进行价值发现。

在接受采访时，陈嘉禾表示，本次新冠疫情对于全球股票市场的而言，对中国A股的影响较小。从疫情爆发的1月中旬至今，上证综指从3127点下跌到2779点，下降幅度约11%。“不少投资者觉得A股跌得不少，但是和外围市场比起来，根本跌得不算多。”

从欧美疫情大幅蔓延的2月中旬至今，标普500下跌幅度约30%。欧洲股市下跌更为明显，欧洲stoxx50下跌约32%，意大利、希腊、奥地利等相关指数下跌逾40%。

在对于A股是否会受海外市场拖累的问题上，陈嘉禾称：“我认为，受海外市场拖累的是H股。虽然H股很多企业的运营是在内地，但是投资者主要是海外。欧洲的股市跌40%，香港跌20%，会使欧洲基金的香港持仓被动上升。因为欧美的公募机构有一套详细的标准，当一部分持仓过高时，相关标准会让他们不得不减持香港市场。 ”

对于欧美市场未来走势，陈嘉禾比较乐观：“疫情继续蔓延的概率没有大家想象的那么严重。疫情与其他天灾不一样，比如说发生大规模地震，会直接摧毁基础设施。疫情对于现代社会来说，一旦重视并开始调动社会力量控制，影响可控。比如说，国内目前基本控制住，日本韩国也基本控制住。武汉形成了很好的样板，提前一个多月告诉了大家这个病毒的致死率、传播路径以及防疫手段等重要信息。欧洲本次的蔓延主要是前期没有足够重视，造成传染。随着防控手段的介入，当整个社会开始动员起来的时候，疫情最终会得到控制，欧美股市的下跌不会持续很久。”

A股长期趋势向上

在如今国外市场大跌，A股相对独立的行情下。越来越多分析者认为，A股市场未来将长期走牛。对此，陈嘉禾也是认同的。

“实际上，只要不是遭受类似于战争、国家政权更替这种翻天覆地的破坏性大事件，一个正常的资本市场都是长期向上的。虽然A股这么多年都徘徊在二千多点附近。但是当初的A股非常贵，拥有很高的市盈率。2000年左右，A股市场的平均市盈率在六十多倍，在当时，AH股同时上市的公司，A股平均价格是H股的15倍。”陈嘉禾论述道。

陈嘉禾认为，虽然A股的点数在与二十年前相比并未有太大涨幅，但是A股这些年一直在消化估值。“A股的平均估值从当年的60倍一直消化到如今的10倍，估值一直在向下压，而基本面却一直在往上走，这种情况不可能永远持续下去，一旦估值消化到合理水平后，就变成了基本面继续往上走，然后估值开始停住甚至是往上移，会看到一个较长的牛市。”

对于A股估值现在是否已经到了合理水平这个问题，陈嘉禾称：“A股估值目前比较分化。比如，上证50、沪深300的估值是历史较低的水平。在另一方面，比如说科技主题、芯片主题等，目前估值较高。整体来看，A股的估值处在一个比较低的位置。”此外，他补充道：“需要注意的是，如果把H股也算进来看，目前A股的平均估值还是比H股高不少，现在一些历史上非常知名的，奉行价值投资的基金经理都买了不少港股。”

那么，如何在目前这个历史时期买入合适的资产。

陈嘉禾表示，他看好价值投资。首先要看透将要投资的资产。看透资产并非单纯只看财务数据，需要了解方方面面。例如，中国的白酒企业做得很好，但是印度的白酒企业就做不起来。如果拿着国内对于白酒的概念去印度买白酒就会亏钱。其次，不要加杠杆。“以我和不少投资者的交流来看，不少人认为1倍杠杆不算高，跌50%才会被强平，并且认为市场不会出现如此大的跌幅。但是欧洲现在的情况就是，有的市场在两个星期就跌了快50%。一旦被强平，那么之后的涨幅都和你没关系了。”

具体到个股上，陈嘉禾认为符合长期投资价值的公司一般有四个纬度，即估值相对较低、不是明显的夕阳行业、公司在行业中具有优势和管理者水平较高。这几个因素需要相互衡量，且根据情况具体分析。“比如水泥行业，在房地产放缓后，我们很多人看空整个水泥行业。但是我们没想到的是，水泥有很强的地域因素，可以在一个地域形成垄断，一些优秀的水泥股票同样走势很好。”此外，陈嘉禾还更偏好能清楚看懂运行逻辑的公司。“如果一家公司在介绍自己的赚钱逻辑时，说了一个特别复杂的故事，且链条特别长，那要十分注意了。”