多维发力 构建中国特色估值体系

证监会2023年系统工作会议提出，要推动提升估值定价科学性有效性。接受中国证券报记者采访的专家认为，构建中国特色估值体系是建设中国特色现代资本市场的应有之义，本质是对中国优势资产价值进行重估，应从提高上市公司质量、强化投资者回报、强化上市公司交流沟通、培育更加健康成熟的行业文化等方面入手。

更好发挥资源配置功能

证监会日前表示，深刻把握我国的产业发展特征、体制机制特色、上市公司可持续发展能力等因素，推动各相关方加强研究和成果运用，逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系，更好发挥资本市场的资源配置功能。

“构建中国特色估值体系，就是要深入研究成熟市场估值理论的适用场景，结合中国特色做创新，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，促进市场资源配置功能更好发挥。”南方基金首席投资官（权益）兼权益投资部总经理茅炜表示，重点是要让中国市场的估值体系与我国多种所有制经济并存的体制、制造业占比较高的行业产业结构、实现中国式现代化的最终目标相匹配。

过去一段时间，包括证监会在内的各有关方面持续就构建中国特色估值体系问题开展讨论，认识逐步深化。

“一个基本的共识是，必须深刻把握我国的产业发展特征、体制机制特色、上市公司可持续发展能力等因素，推动各相关方加强研究和成果运用，逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和估值体系，更好发挥资本市场‘定价之锚’的基准和引领作用。”上交所总经理蔡建春如是说。

发挥合力健全制度安排

构建中国特色估值体系是一项系统性工程，需要各方协同发力，久久为功。

在茅炜看来，应着力解决长期困扰市场的高比例股票质押、违规占用担保等问题。“只有监管部门履职尽责、发挥合力，健全上市公司做优做强的制度安排，才能让A股市场更加有活力。”茅炜说。

上市公司估值提升不仅需要在业绩上下功夫，也要在资本市场的交流沟通方面不断努力。在市场人士看来，相比欧美成熟市场，A股国有企业上市公司需要强化上市信息披露和公司治理监管，大股东、董监高等“关键少数”需要发挥管理和监督职能。汇添富基金首席经济学家韩贤旺表示，无论是机构投资者还是个人投资者，均需建立有效的触达机制。只有市场形成共识和合力，才可以走得更远。

构建中国特色估值体系还需要进一步强化投资者教育。“投资者需要充分认识我国的市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素、发展阶段特征，才能找到合适的投资方向。”茅炜说。

蔡建春表示，应培育更加健康成熟的行业文化，更加重视从中国优秀传统文化中汲取智慧，弘扬成熟理性的投资文化，倡导理性投资、价值投资、长期投资理念，为建立中国特色估值体系提供“软实力”支撑。

中字头央企迎估值修复

市场人士认为，“中国特色估值体系”本质上是“中国优势资产重估”。在中国优势资产重估过程中，国企央企改革和产业转型带来的成长型国企央企的价值重估无疑是近期市场关注的重点。

去年以来，国资委、证监会、交易所等部门高度关注提高央企国企上市公司质量。伴随一系列方案和计划落实落地，中字头央企逐步迎来估值修复。Wind数据显示，截至3月14日，今年以来A股央企股价平均涨幅为12.1%。市场人士认为，年初以来央企股价上涨是合理有效的，这体现了市场对央企价值的重新认识。

“中字头央企逐步迎来估值修复，是长期估值较低之后的估值回归。”韩贤旺表示，今后，还需要企业进一步提高经营效率，做好长期发展规划，与国家未来的产业发展规划相结合，在分红率稳步提高的基础上，提升投资者对其未来持续经营能力的信心。