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联讯证券评11月官方PMI：终端需求继续走弱
发布时间：2018/11/30 头条 浏览：655
1、11月官方制造业PMI 50.0，持平于荣枯线，低于前值和一致预期的50.2。从五大构成分项看，新订单指数、供应商配送指数均拖累0.12个百分点，是主要影响因素。
2、终端需求继续走弱。新订单指数从50.8降至50.4，进口指数从47.6降至47.1，都显示国内需求持续羸弱，7月以来的宽信用政策效果仍有待观察。出口订单指数虽从46.9小幅回升至47.0，但仍然低于荣枯线。
3、生产放缓慢于需求，库存被动累积。由于环保放松，上游行业企业生产意愿较强，采购（从51.0到50.8）和生产（从52.0到51.9）都只是小幅回落，被动补库存（原材料库存从47.2到47.4；产成品库存从47.1上升到48.6，持平于2013年4月以来的高点）。
4、两个价格指数均大幅跳水。库存被动累积，给工业品价格施加下行压力，加之油价持续下跌，出厂价格指数从52.0下降到46.4，主要原材料购进指数从58.0下降到50.3. 预计11月PPI环比为-0.4，同比为2.7%。
5、增长动能放缓，政策对冲力度将加强，但思路可能与之前有所不同。一是货币政策从投放流动性，转向疏通传导渠道，民企是主要载体。二是政策重心从货币转向财政，预计2019年将上调财政赤字率和新增专项债额度。由于负债端扩张快于资产端，大类资产中债券继续是机会相对确定的品种。